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• 行業(yè)動態(tài) | 跨界投資近結(jié)束：股票投資者放棄科技創(chuàng)業(yè)公司

  

  　　導語：科技博客VentureBeat今天撰文稱，隨著IPO熱潮的降溫，從公開市場跨界到私有市場的投資機構(gòu)也開始回歸自己的專長領(lǐng)域。

  　　以下為文章全文：

  　　從歷史上看，成熟的私有公司往往會在IPO之前的最后一輪或幾輪融資中，通過“成長性”或后期風險投資公司完成融資。但隨著大型公開市場投資者的逐步滲透，這套生態(tài)系統(tǒng)在過去幾年漸漸被打破。但正當資金雄厚的玩家涌入市場時，當下的經(jīng)濟形勢又將其中一些跨界投資者沖回到本該屬于他們的領(lǐng)域。

  　　2013年，按照最后一輪私募融資與IPO發(fā)行價之間的價差計算，IPO的平均回報達到了驚人的160%，而私募融資和公開融資之間的間隔也只有21個月。富達投資、Wellington和T.Rowe等專注公開市場的大型基金已經(jīng)開始跨界參與后期私募融資。對沖基金也緊隨其后，但資金量相對較小，投資周期相對較短。

  　　2015年，在科技、媒體和通信行業(yè)(TMT)中，最后一輪私募融資通過IPO獲得的回報僅為50%，遠低于2014年的137%，降幅高達63%。下半年的情況尤其慘烈：無論是TMT行業(yè)還是整個市場，2015年下半年的回報率都較上半年下降了50%。

  　　除了回報下滑外，2015年的IPO交易量也減少了36%。

  　　原因何在?

  　　在資金充裕的大型投資者的推動下，實現(xiàn)了很多規(guī)模巨大的私募融資交易，使得創(chuàng)業(yè)公司得以長時間保持私有狀態(tài)。這些私有公司的規(guī)模和資金狀況都與上市公司相似。問題在于，“流動性折價”已經(jīng)在后期私募融資中消失。投資者對私有公司進行估值時已經(jīng)將其與上市公司進行比對，就好像他們都擁有相同的流動性一樣。

  　　2015年8月，當公開市場股票遭到甩賣之際，市場的不確定性導致投資者變得日趨謹慎，并逐漸引發(fā)了IPO市場的降溫。雖然公開市場的股票投資者可以隨時拋售自己不想要的股票，或者因為基金贖回而被迫拋售，但出售私有公司的股票難度卻更大，因此便會出現(xiàn)流動性折價現(xiàn)象，除非市場需求導致價格大幅攀升。

  　　跨界投資者只能一直持有私有公司的股票，而無法明確他們什么時候、以什么價格退出。公開市場的估值降低也對私有市場的相對估值形成了打壓，導致私募投資遭受了雙重損害：不僅持有時間更長，回報率也更低。

  　　這種狀況迫使跨界投資者調(diào)低其持有的私募公司股票價值。隨著回報率的降低，加之流動性渠道匱乏，跨界投資者已經(jīng)從私有市場撤出，投資風格也更加保守，或者把精力專注于其他領(lǐng)域。

  　　“我們都看到pre-IPO私募融資的興趣降低，而估值敏感性有所提升?！焙笃陲L險投資公司Glynn Capital Management首席分析師約翰·弗格松(John Fogelsong)說，“這一趨勢是從2015年春季開始的，在去年夏天的全球市場動蕩后得到了加強?！?/span>

  　　跨界投資的未來

  　　后期投資已經(jīng)迅速轉(zhuǎn)變成賣方市場，私有公司發(fā)現(xiàn)融資難度大幅增加，融資談判持續(xù)時間延長，“折價融資”和“獨角獸”也變得更加普遍。在很多人看來，這才是真實的市場，也代表了回報率的理性回歸——估值必須得到當前財務指標的支撐，而不能一味考慮未來的定價和市場預期。

  　　雖然價差大幅壓縮，但共同基金目前仍然通過私募融資獲得了小幅盈利。另外，從理論上講，IPO的推遲并不會改變他們對一家公司的長期看法。他們下調(diào)私有公司的估值并不是什么新聞，公開市場的投資組合價值也會經(jīng)常下調(diào)。由于估值遭到下調(diào)，再加上競爭更加激烈，使得這些投資者可以在尋找目標和制定投資條款時掌握更多主動權(quán)，在估值問題上尤其如此。

  　　單純追求回報的投資者會面臨艱難的現(xiàn)狀。由于無法通過持有股票獲得利息，導致回報率不足以平衡風險。很多趨勢型跨界投資者缺乏評估企業(yè)價值和幫助企業(yè)發(fā)展的能力。

  　　對沖基金已經(jīng)有所收縮，他們正在調(diào)整估值方式，今后的選擇也將更加精細。對沖基金則會退出市場，直到上漲機會再度確立為止。屆時將會引發(fā)下一輪的估值上漲，但這不太可能在短期內(nèi)發(fā)生。我們已經(jīng)看到投資者從單純的成長轉(zhuǎn)向了價值，采用了更符合邏輯的決策方式，在制定決策時也不再那么草率。無論是后期投資者還是風險投資公司，都會繼續(xù)尋找有可能在這種新環(huán)境中IPO的企業(yè)。

  　　跨界投資是否已經(jīng)結(jié)束?沒有，但黃金時期已經(jīng)成為過去。投資者又重新掌握了主動權(quán)。